金価格3600ドル突破、史上最高値の裏で進む構造的変化とは？

金価格の急激な上昇が国内外の市場で注目を集めています。国内では田中貴金属工業の小売価格が9月1日に1グラム1万8123円と初の1万8000円台に突入し、翌日にはさらに1万8348円まで上昇しました。国際市場でも同様の動きが見られ、ニューヨーク先物は9月3日に1トロイオンス3600ドルの史上最高値を記録しています。この連日の最高値更新は、単なる投機的な動きではなく、世界経済の構造的な変化とリスクを反映した現象として捉える必要があります。

FRB独立性への疑念が招く金融政策不信

金価格高騰の最も重要な要因は、米国の金融政策に対する市場の信認失墜です。トランプ大統領がFRBのクック理事解任を表明し、これが法廷闘争に発展したことで、中央銀行の独立性そのものが脅かされる事態となりました。FRBの人事が政治的圧力の対象となることで、金融政策の予測可能性と信頼性が根本から揺らいでいます。

パウエル議長の任期が来年5月に切れることを控え、トランプ政権がより利下げ志向の強い人物を新議長に据える可能性が現実味を帯びています。しかし、インフレ率がFRBの目標を上回る状況での安易な利下げは、物価高の再燃や経済の不安定化を招くリスクが高いでしょう。このような金融政策の政治化は、投資家にとって米ドル資産の長期的な価値保存機能への疑念を生み出し、代替資産としての金への資金流入を加速させているのです。

基軸通貨ドルの地位揺らぎと「脱ドル化」の進展

金需要増加の背景には、米ドルの基軸通貨としての地位に対する構造的な変化もあります。習近平国家主席が上海協力機構首脳会議でSCO開発銀行の早期設立を提唱したことは、人民元経済圏拡大と「脱ドル化」の明確な意思表示です。この動きは新興国を中心とした国際金融システムの多極化を象徴しています。

世界71の中央銀行を対象とした国際調査では、76%が今後5年間で外貨準備における金保有割合の増加を予想しています。ワールド・ゴールド・カウンシルのシャオカイ・ファン氏が解説するように、FRBの独立性への疑念や米国の債務拡大リスクを背景に、各国は資産分散の一環として「どこの国にも属さない」金への配分を増やしています。これは単なる投資判断を超えた、国際金融秩序の再編成を示唆する動きといえるでしょう。

貿易政策の不透明性が増幅する不確実性

トランプ政権の相互関税政策を巡る法的争いも、市場の不安定要因として作用しています。米連邦巡回区控訴裁判所が相互関税を「大統領権限の逸脱」と判断したものの、最高裁での最終判断が待たれる状況は、国際貿易の将来像を不透明にしています。このような政策の予測不可能性は、企業の投資計画や国際的なサプライチェーンの構築に深刻な影響を与え、安全資産への需要を押し上げています。

機関投資家の戦略転換と今後の展望

機関投資家の動向も金価格の上昇基調を支えています。金ETFへの資金流入が拡大しており、世界最大の金ETFを運用するステート・ストリート・インベストメント・マネジメントは、8割の確率で金価格が現在の高水準を維持するか、さらなる上昇を見込むと分析しています。

構造的変化の中での金の役割

現在の金価格高騰は、一時的な市場変動ではなく、世界経済の構造的変化を反映した現象です。米国の金融政策への信認低下、ドル基軸通貨体制の多極化、国際貿易秩序の不安定化という複合的なリスク要因が、投資家を伝統的な安全資産である金に向かわせています。

これらの要因が根本的に解決されない限り、金への資金流入傾向は継続する可能性が高いと考えられます。金価格の動向は単なる商品市場の変動を超えて、国際金融システムの信頼性と安定性に対する市場の評価を映し出す重要な指標として、今後も注目され続けるでしょう。投資家にとっては、この構造変化を踏まえたポートフォリオの再構築が求められる時代に入ったといえます。

結論

総合すると、金市場を取り巻く環境は短期的な投機による高騰ではなく、長期的な構造変化を背景にしています。米国の金利低下観測は流動性を押し上げ、中央銀行の金購入や機関投資家の資産配分シフトは需給の下支えとなっています。加えて、地政学リスクは依然として解消の兆しが見えず、資金は「無国籍通貨」ともいえる金に向かい続けています。さらに、米ドル安基調が続くことで、相対的に金の魅力は一段と高まっています。

これらを踏まえれば、今後の金相場は一時的な調整を挟みつつも、基調としては堅調な推移を続ける可能性が高いでしょう。投資家にとっては、この「構造的な強さ」を理解し、資産防衛と分散投資の一環として金をどう組み込むかが次の重要なテーマになると考えられます。

渋谷 豊

ファミリーオフィスドットコム株式会社 代表取締役 大学卒業後、邦銀に入行。その後、大学院を修了し、米銀Citibank N.A.、仏銀ソシエテ・ジェネラル信託銀行、ならびにSociete Generale Bank & Trust Singaporeにて、プライベートバンキングおよびアセットマネジメント業務に従事。7年間の海外勤務を経て帰国後、上場企業系列の投資顧問会社の代表を務め、富裕層や上場企業オーナーに向けてファミリーオフィスサービスや資産運用アドバイスを提供。資産管理・運用業務に25年以上携わる。現在は、厚生労働省年金局資金運用課（GPIF所管）の研修講師も務める。2019年に設立したファミリーオフィスドットコム株式会社において、中立的な立場から資産管理・運用のサポートを提供している。慶應義塾大学大学院 経営管理研究科 修了

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